上市公司退市在A股早已不稀奇，但连带着可转(zhuǎn)债一起(qǐ)退市(shì)却是个新鲜事。5月22日，*ST搜(sōu)特(tè)因(yīn)股(gǔ)价连(lián)续20个交易日低于1元，触及退市指标，公司(sī)股票及其可转债被(bèi)终止(zhǐ)上市(shì)，搜(sōu)特转债或(huò)成为首只因正股退市而(ér)强制退市的可(kě)转债(zhài)。此外，*ST蓝盾也(yě)因触及退市指(zhǐ)标(biāo)被(bèi)终止上市(shì)，其可转债已进入退市整理期，引发(fā)投资者对可转(zhuǎn)债信用(yòng)风险的担忧。

　　可(kě)转债兼具债(zhài)券(quàn)和股票双重属性，自诞生(shēng)以来颇受市场欢(huān)迎。一个(gè)广为流(liú)传的(de)说法是，可(kě)转债(zhài)“下有(yǒu)保底，上不封顶(dǐng)”，即上涨时有“股(gǔ)性(xìng)”加油，下跌时(shí)有“债性(xìng)”托底，投资(zī)者“进可攻退可(kě)守”，几乎稳赚不赔。在(zài)可转债(zhài)30多(duō)年发展(zhǎn)中，此前一直(zhí)未出现(xiàn)因(yīn)正股退市(shì)而退市的情况(kuàng)，也(yě)未(wèi)发生(shēng)过(guò)实质性违约事件。

　　随(suí)着搜特(tè)转债等的退市，零违约历(lì)史或将被打破，可转债信用风险浮出(chū)水(shuǐ)面。虽(suī)说可(kě)转债退市后，依(yī)然可以(yǐ)执行赎回和回(huí)售等条款，但(dàn)由于大多数上(shàng)市公(gōng)司是因经营不(bù)善(shàn)导致退市，财务(wù)状况并(bìng)不乐观(guān)，资不抵债、拿不出钱进行赎(shú)回(huí)的可能(néng)性(xìng)较大。而如(rú)果启(qǐ)动破产重整(zhěng)，公司(sī)发行的可转债划(huà)归为普(pǔ)通债权，清(qīng)偿顺序相对靠后，刚性兑付亦(yì)存在很大不(bù)确定性。

　　接连2只可转(zhuǎn)债退市，投(tó中国所有省份的占地面积是多少平方千米，中国所有省份占地面积排名u)资者(zhě)蓦然(rán)发(fā)现，“长期稳定的羊(yáng)毛(máo)”不(bù)稳定(dìng)了。事实上，可(kě)转债退市并非完全出乎意料(liào)，早已在(zài)相关(guān)规则(zé)中埋(mái)下(xià)了(le)“伏笔”。根据(jù)交易(yì)所(suǒ)上(shàng)市规(guī)则，上市公(gōng)司(sī)股票被(bèi)终止上市的，其(qí)发行的可转债及(jí)其他衍生品种应当终止上市。过去A股退市难、退市少，成就(jiù)了可转(zhuǎn)债30多年零退(tuì)市(shì)、零违约的“神话”。随着全面(miàn)注册制(zhì)改(gǎi)革的持续(xù)推进，市场优(yōu)胜劣汰加(jiā)快，常态化退市机制(zhì)正在形成(chéng)，以上市股为(wèi)锚的(de)可转债也跟着出清，违约(yuē)风险随之上升。退市，或(huò)将成(chéng)为可转债市场新常态。

　　市场在发展，生态(tài)在(zài)改(gǎi)变，投资者没有(yǒu)理(lǐ)由一成不变，是时候(hòu)重(zhòng)塑对可转债的认知了。投资者要改变“闭眼买债”的路径依赖，学会优择品种，规避风(fēng)险。在选择债(zhài)券(quàn)时(shí)，要(yào)理性评估正股基本面、成长(zhǎng)性、估值(zhí)水(shuǐ)平以及发债公司偿债能力等，防范(fàn)债券退市、违约风(fēng)险(xiǎn)；在取(qǔ)舍标(biāo)的(de)时，应(yīng)远(yuǎn)离正股业绩表(biǎo)现不佳、估值较低、退(tuì)市风险较高(gāo)的标的，而(ér)选择正股经(jīng)营效益良好、估值合理(lǐ)且随市场下跌估值出现压缩(suō)的(de)标的。并(bìng)密切关注可转债市场风(fēng)格变(biàn)化，及时调整配(pèi)置比例和(hé)结(jié)构，学会在市(shì)场(chǎng)波动(dòng)中(zhōng)“游泳”。

　　监管也应当跟上形(xíng)势变(biàn)化。目前关于(yú)可转债(zhài)的(de)退市处(chù)理还(hái)有不少空白和盲点，监管部门应尽快打(dǎ)齐补(bǔ)丁，给予市(shì)场明(míng)确预期(qī)。比如，可进一(yī)步(bù)明确可转(zhuǎn)债在退市(shì)后是(shì)否仍存在交易可能、是否还(hái)拥有转股功能等。同时，应中国所有省份的占地面积是多少平方千米，中国所有省份占地面积排名(yīng)加强对可转(zhuǎn)债的风险(xiǎn)防控(kòng)，强(qiáng)化发(fā)行前的(de)信用(yòng)评(píng)级，对(duì)于信用资质较弱的公司，可考(kǎo)虑提高担保(bǎo)资产与(yǔ)回售条款等相关要求，适(shì)当提升准入门槛，以更(gèng)好保护投资者(zhě)利益(yì)。

　　全面注册制(zhì)下，证券市场将(jiāng)迎来全(quán)方(fāng)位、根本性的变化。过(guò)去(qù)一(yī)些“无脑买(mǎi)入”“跟风买入”的简(jiǎn)单套(tào)路行不通(tōng)了，一些(xiē)规(guī)则制(zhì)度(dù)上的短(duǎn)板不能视而不见了。各(gè)市场参与主体还(hái)需(xū)顺时应势，调(diào)整包括(kuò)可转(zhuǎn)债在内(nèi)的(de)投(tóu)资方法，完善配(pèi)套制度(dù)，提(tí)升风险(xiǎn)意识，共促A股市场健康稳(wěn)定发展(zhǎn)。

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